广州友谊(000987)三季报点评：中高端消费疲弱 区域竞争加剧拖累业绩
业绩低于预期 广州友谊2013 年前三季度实现营收29.11 亿元，同比下降6.8%；净利润2.08 亿元，同比下降18.73%（扣非后同比下降16.36%），EPS 0.58 元，低于我们与市场预期（低双位数下降）。其中3 季度下滑趋势加剧，收入下滑20.58%，利润下滑36.78%，中高端消费疲弱，区域竞争加剧以及主力门店装修改造是重要原因。 收入下滑趋势3 季度有所加剧。受今年以来中高端消费疲弱，广州地区商业物业供给增加使得区域竞争加剧，以及主力门店（环市东商店南北连廊建设）装修改造等因素影响，公司收入压力较大，Q3 收入增速下降20.58%，较上半年的下降0.47%有所加剧。 毛利率下降，销售费用增长较快。由于促销活动加大，以及去年高基数等原因，前3 季度公司综合毛利率同比下降0.51 个百分点至22.4%。收入端的较大压力，使得公司投入较多费用进行促销，前3 季度销售费用同比增加13.16%，销售费用率也同比大幅提升2.12 个百分点至12.01%；管理费用率则控制较好，同比下降1.46个百分点至0.98%，显示公司在收入难有增长的背景下，主要通过控制管理费用来保障经营。 发展趋势 公司收入、利润短期依然压力较大。中高端消费疲弱，区域竞争加剧（广州今明两年新增商业物业较多）短期内难以实质性改善，能否好转更大程度上依赖宏观经济，以及消费者信心的企稳回升。中长期需关注公司次新门店的培育，以及费用控制情况。 盈利预测调整 鉴于公司收入端、费用端面临一定压力，我们下调公司2013－2014年盈利预测至0.93、0.96 元，下调幅度分别为16%和18%，业绩增速分别为－13%，4%。 估值与建议 维持中性。目前股价对应2013/14 年市盈率10.3 倍和9.9 倍，位于行业较低水平。短期消费环境不佳，建议等待；未来如果消费回暖，次新门店逐步培育成熟，则公司盈利弹性相对较大。 风险 区域竞争加剧；中高端消费持续疲弱；次新门店培育期延长。(来源：中国财经)